Ekonomski indikatorji niso vedno deležni iste pozornosti. Ta je odvisna od tega, v katerem ciklu se nahaja gospodarstvo. Ko smo v času okrevanja, kot je danes, so pomembne druge stvari, kot pa v fazi ekspanzije (medtem, ko danes podatek o povišani inflaciji ne gane skoraj nobenega, bi lahko bil ob kakšni drugi priložnosti vzrok za nenaden padec delniškega trga).
Marsikdo ne ve točno, kaj posamezen ekonomski indikator predstavlja (in kako ga vključiti v celotno sliko), še težje pa si na hitro interpretira objavo in njen vpliv na trg. Vlagatelj si lahko pomaga tako, da preveri - ali je bil podatek boljši ali slabši od pričakovanj.
Sam imam svoj trgovalni sistem nastavljen tako, da ob objavah dobim glasovno sporočilo - če kdaj na kakšno objavo pozabim - v tistem trenutku le preverim, za koliko podatek odstopa od pričakovanj.
Ta teden so bili objavljeni naslednji podatki.
- Zaupanje ameriških potrošnikov: 54,1 (pričakovano 47.9)
- Case Shiller (cena nepremičnin): -15,4 (pričakovano 16,4)
- Prodaja novih hiš v ZDA: 433.000 (pričakovanih 390.000)
- Nemški IFO (poslovna klima): 90,5 (pričakovanih 89,0)
- Ameriški BDP za 2. kvartal: -1.0 % (pričakovanih -1,5%)
Objave in pričakovanja za pomembnejše ekonomske kazalce se nahajajo na različnih straneh:
Delniški trgi
V začetku prejšnjega tedna je bilo na parketu mogoče opaziti zaskrbljenost glede gospodarske rasti Kitajske. Govora je bilo o široko odprti pipi, ki omogoča izdajo kreditov. Ta bi se v kratkem lahko občutno priprla.
Kitajska je v svetu zadnjih nekaj mesecev igrala vlogo rešitelja svetovnega gospodarstva, zato je presenetljivo, da 20 odstotni padec na kitajskem delniškem trgu ni pustil nobenih sledi na razvitih trgih.
Če pade paradni konj gospodarske konjunkture, potem bi morala pasti tudi cena nafte. Kljub temu pa je slednja v prejšnjem tednu narastla za 4,4 odstotka. Če bi Kitajsko gospodarstvo dejansko slabelo, potem bi videli ceno nafte pri 50 dolarjih za sod, ta pa se je prejšnji teden povzpela nad 72 dolarjev.
DAX in Dow Jones sta v juniju že korigirala, medtem ko kitajski indeksi niso. Če je kitajska borza (Shanghai Composite Index) od začetka leta zrastla za 80 odstotkov, potem je 20 odstotna korekcija normalna in zakasnela konsolidacija preteklih dobičkov.
Z visokim deležem denarja se na borzi ne da zaslužiti (obstaja pa vrsta upravljavcev, ki morajo nujno "noter"), zato je v zadnjih mesecih vsaka manjša korekcija služila kot priložnost za vzpostavitev pozicij.
Zlato
Se nahaja pri 950 dolarjih za unčo. Prebitje podpore pri 930 dolarjih bi pomenilo test glavnega podpornega nivoja pri 900 dolarjih, medtem ko bi skok preko 970 dolarjev nakazoval naskok odpornega nivoja pri 1000 dolarjih. V primeru, da preseže znamko 1000 dolarjev, je naslednji mejnik pri 1.100 dolarjih, v primeru padca pod 900 dolarjev pa se odpora nahaja šele pri 700 dolarjih, kjer se nahaja novembrsko dno.
Nemška konjunktura
V petek objavljeni indeks nemških nakupnih managerjev je še enkrat pokazal, kam se bo gibalo nemško gospodarstvo v naslednjih mesecih: strmo navzgor. Glavni razlog za to - skoraj radikalno spremembo trenda - leži v praktično izpraznjenih zalogah podjetij. Nova naročila so tako hitreje oddelana in hkrati vodijo do večje proizvodnje in rasti.
Evropska konjunktura
Ponekod sončno, ponekod oblačno. Najbolje v Evropi kaže Poljski. Zanimiv prikaz gospodarske rasti v prvem in drugem četrtletju, ter zadnja stopnja brezposelnosti:
Ta teden
V torek podatki z ameriškega nepremičninskega trga (Case Shiller) in nove prodaje hiš v sredo (US New home sales). Odgovor na vprašanje, ali trenutna evforija nekoliko ne prehiteva, pa bo v sredo pokazal podatek o zaupanju potrošnikov (US Consumer Confidence).
Lastništvo ameriškega delniškega trgaVzajemni skladi imajo v upravljanju 10-krat več sredstev od hedge skladov. Po drugi svetovni vojni so bila gospodinjstva 90 odstotni lastnik ameriškega delniškega trga, danes le še 35 odstotni (vendar so posamezniki še vedno prisotni v naložbah preko vzajemnih, pokojninskih in ostalih skladov).
Klik na sliko za povečavoVir: Goldman Sachs
Še z drugega vidika
Kdo je lastnik podjetij, kot so Coca Cola, Google in podobno? Bob, Marry, Xing Yi in Janez. Posamezniki. Vsi, ki vsak dan berejo iste novice in gledajo ista poročila. Veliko ljudi ponavadi reagira enako. Ali jim preostane kaj drugega?
Koga poslušajo? Strokovnjake. V premislek naslednje; vzemimo domač primer, ker si ga lažje predstavljamo ob njegovi majhnosti:
Zamislimo si domačega upravljavca s 50 milijoni evrov sredstev. Slednji verjame, da je Gorenje dobro podjetje, zato namerava delnice le-tega vključiti v svoj portfelj. Vložiti namerava 2 milijona evrov (dnevni promet z delnico Gorenja znaša okoli 50.000 evrov). V istem času, ko premišljuje o tem, kako priti do delnic, se nanj obrne novinar z vprašanjem, kaj je pri nas perspektivno in kaj ne...
...ali bi si kdo mislil, da bo upravljavec odgovoril: "Pri nas ima največjo možnost za rast delnica Gorenja"? Tečaj delnice Gorenja bi se naslednji dan zaradi tega lahko povečal, on pa bi bil prisiljen kupovati delnice po 5 do 10 odstotkov višji ceni (o perspektivnosti delnic bo govoril, ko jih bo imel v celoti nakupljene). Zato bo rekel, da ima Gorenje problem, ker ni pravočasno znižalo stroškov, kot so jih tekmeci v tujini (oziroma karkoli drugega; kar se že tako ali tako ve). Večina se za svoje nakupe odloča na podlagi prebranega (predlaganega), rezultat je znan.
Gre za karikiran opis situacije (danes bi marsikdo z veseljem prodal za 2 milijona evrov delnic Gorenja po tržni ceni), ampak ali kdo dvomi, da je v tujini kaj drugače? Na kakšen način bo komentiral stanje na trgu upravljavec, katerega družba upravlja 700 milijard dolarjev sredstev v skladih?
Tako kot njemu tisti dan paše, oziroma mu pride prav.
Da razprava ne bo preveč filozofska, na hitro zaključim. Izjave, ki so podane medijem in niso posledica posameznikovega resničnega mnenja (ki je lahko tudi napačno), lahko koristijo upravljavcu. Ta deluje v imenu in v korist posameznikov, ki so pri njem naložili sredstva - upravljavec se dejansko trudi, da bi ustvaril čimboljši donos; imel bo zadovoljno stranko, poznalo se bo pri njegovi plači in v bilanci finančne institucije. Koga torej poskuša zavesti? Druge upravljalce težko, saj ti vsebine CNBC-ja in Wall Street Journala ne jemljejo resno. Edini odgovor, ki se tukaj ponudi je; množice (katerih velika večina ima pri njem že tako ali tako naložen denar).
Zgodovinsko gledano
Iz spodnjega grafa je razviden potek zadnjih 6 bikovih relijev (vključno z zdajšnjim), po tistem, ko so se trgi dotaknili dna (Trough). Horizontalna os prikazuje obdobje v mesecih; pet pred in 12 po dosegu dna.
Large cap proti Small cap
Spodnji graf prikazuje, kako so se odrezali tečaji podjetij z veliko kapitalizacijo (ki so vključena v S&P 500) v primerjavi s tečaji podjetij z nizko kapitalizacijo (ki so vključena v Russell 2000). Kot lahko vidimo, so se velika podjetja odrezala slabše od malih v zadnjih kriznih mesecih pred padcem banke Lehman Brothers, potem pa so večja podjetja izgubljeno hitro nadoknadila (čeprav bi bilo pričakovati ravno obratno).
Growth proti Value
V katero panogo vložiti in kdaj?
Spodnji graf prikazuje gospodarski cikel, ki je ponazorjen s ISM kazalnikom (katerega objave spremlja finančna skupnost zelo natančno). ISM je raziskava, ki se jo opravlja med nabavnimi managerji, ki so zadolženi za nova naročila, proizvodnjo, zaloge, cene, izvozna in uvozna naročila (za vsakega posebej vprašajo, ali se za bližnjo prihodnost pričakuje povečanje/zmanjšanje/nespremenjeno). Raziskava se izvede mesečno med približno 400 večjimi podjetji iz različnih industrij. V evropskem prostoru imamo podobno raziskavo - nemški IFO.
Iz spodnjega grafa je razvidno, katere panoge vodijo med posameznimi ISM cikli:
Gibanje ISM indeksa od leta 1989
Letošnja donosnost posameznih panog
Donosnost posameznih panog razvrščenih glede na donosnost od pričetka leta (zadnja kolona). Gre sicer za panoge, v katera so vključena evropska podjetja, ISM pa je ameriški, vendar zadostuje za primerjavo.
Vir: Goldman Sachs, Bloomberg
V začetku leta smo si ogledali nekatere indikatorje, preko katerih smo opazovali stanje svetovne ekonomije. Takrat se je večina indikatorjev nahajala v strmem padcu (zelena puščica na grafih prikazuje, kje se je indikator nahajal februarja). Padci so se umirili, večina indikatorjev trenutno izkazuje stabilnost oziroma izboljšanje. To je zadostovalo za nedavno rast tečajev na delniških trgih, ki pa se bo v primeru nadaljnjega okrevanja še nadaljevala.
Edina dobra novica, ki smo jo imeli na voljo februarja, je bila nadaljujoča se rast Baltic Dry indeksa, ki je od začetka leta pa do takrat že porastel za 150 odstotkov. O korelaciji med omenjenim indeksom in delniškimi indeksi smo že govorili, ta pa se je ponovno potrdila mesec kasneje, ko so je pričel dvig delniških trgov.
Za danes bi lahko skoraj rekli, da je slika ravno obratna; vloga "najšibkejšega člena" skrivoma pogleduje ravno proti Baltic Dry indeksu.
Cene nepremičnin v ZDA sicer še vedno padajo (od njihovega vrha pa do danes so v povprečju upadle za 32 odstotkov - podatek se navezuje na 20 večjih ameriških mest).
Prijave tedenske nove nezaposlenosti v ZDA se zmanjšujejo.
Izvoz Južne Koreje v primerjavi s preteklim letom upada vedno manj.
Strm padec uvoza v ZDA je pojenjal, na Kitajskem pa se izvoz v primerjavi s preteklimi meseci že povečuje. 45 odstotkov svetovnega povpraševanja prihaja iz teh dveh držav.
Nemška poslovna klima se izboljšuje.
V ZDA se stanovanja ponovno prodajajo.
In slaba novica je...
Baltic Dry Index se je lani decembra nahajal pri 600 indeksnih točkah. Do letos poleti se je povzpel na 4.291 točk (poenostavljeno povedano, če je pot tovora čez ocean decembra 2008 stala 600 enot, je bilo za slednjo nedavno potrebno odšteti 4.291 enot [na vrhu maja 2008 = 11.800 enot]). Svetovna trgovina se je zbudila, zato lahko le upamo, da gre pri nedavnem padcu Baltic Dry indeksa za 35 odstotkov zgolj za pokašljevanje in ne za staro gripo.
Vir grafov: Bloomberg
Definicija trenda
Ena izmed osnovnih predpostavk, na katerih stoji tehnična analiza, je, da se tečaji gibljejo v trendih. Poznamo naraščajoči, padajoči in stranski trend.
Kljub temu pa je trend najbolje definirati brez uporabe trendnih linij. Trendne linije niso učinkovite pri zaznavanju parabolične narave močnejšega bikovega ali medvedjega trga. Pogosto lahko potegnete več strmih linij med trajajočim premikom. Kdaj se trend zaključi? Ko je prebita prva linija? Druga? Tretja? Tukaj ste prisiljeni v subjektivno odločitev.
Trend najlažje določimo s pomočjo preproste definicije: če trg dela višje vrhove in višja dna, se nahaja v bikovem trendu. Če trg dela nižje vrhove in nižja dna, gre za medvedji trend. Naraščajoči trend opredelijo nadaljujoči višji vrhovi in višja dna. Do padajočega trenda pride v primeru nadaljujočih nižjih vrhov in nižjih dna. Stranski trend izkazuje horizontalno gibanje tečaja (trg brez trenda).
Trendi so lahko kratkoročne ali dolgoročne narave. Vlagatelji poskušajo določiti kdaj so tečaji del naraščajočega ali padajočega trenda. S pomočjo določitve trenda profitirajo in mu sledijo, dokler ne pride do obrata. Izmed mnogo orodij tehnične analize je trendna linija najbolj pogosto uporabljena tehnika za določanje trenda in njegovega obrata.
Kako se rišejo trendne linije
Risanje trendnih linij je enostavno. Trendna linija je ravna črta, ki povezuje serijo tečajev določenega finančnega instrumenta; njihove vrhove ali pa njihova dna.
Naraščajoča trendna linija je ravna črta, ki povezuje serijo različnih dna. Pri tem se trendna linija prične na dnu prvega opazovanja in se nadaljuje navzgor proti desni strani.
Padajoča trendna linija je ravna črta, ki povezuje serijo vrhov. Pri tem opazimo, da trendna linija "potiska" tečaje navzdol… linija, ki je narisana pod padajočim trendom in naj bi porivala tečaj navzdol je nepotrebna in brez pomena.
Obstaja število smernic, ki jih je potrebno opazovati. Najprej je potrebno zagotoviti, da so trendne linije narisane pravilno, nato pa ovrednotimo moč ali pomembnost posamezne trendne linije. Kot prvo, obstajati morajo vsaj trije vrhovi ali dna, da se trendna linija lahko začne. Trije vrhovi ali dna se imenujejo pivot točke. Zadnji tečaj ne more biti tretja točka, saj še ni oblikovala obrata.
Pomembnost trendne linije
Pomembnost trendne linije določata dva faktorja: število točk (vrhov ali dna), ki se jih trend dotakne in dolžina časa, v katerem trend vztraja, ne da bi bil prekinjen.
Vsakič, ko se tečaj vrne na naraščajočo trendno linijo in zatem obnovi napredovanje (oziroma pomakne nazaj do padajoče trendne linije in nadaljuje s padcem), se pomembnost trendne linije poveča.
Dolžina trendne linije izkazuje dolžino časa, v katerem je ostal tečaj nad ali pod trendno linijo. Vsekakor daljše je obdobje, bolj pomembna je trendna linija. Na primer, trendna linija, ki ni bila prekinjena 10 tednov je bolj pomembna od tiste, ki je držala 10 dni ali 10 ur.
Poleg števila točk, ki se dotikajo trendne linije in dolžine časa trajanja trenda, tehniki smatrajo, da kot (nagib) trendne linije doda k pomembnosti trendne linije. Na splošno, bolj položna (horizontalna) je trendna linija, večja je pomembnost vsake njene kršitve. Zelo strme trendne linije so zlahka prekinjene s kratkimi stranskimi konsolidacijskimi trendi; manj strme trendne linije ponavadi niso podvržene številnim kratkoročnim premikom tečajev (oziroma ti niso v skladu s trenutnim trendom).
